借钱给母公司分红、买地:降价换市场的大族数控,给大族激光输血?

时间:2022-10-25 23:42:02 | 浏览:1316

原标题:借钱给母公司分红、买地:“降价换市场”的大族数控摔破了头,只为给大族激光输血?作者 | 小羽儿编辑 | 小白1月28日,“激光茅”大族激光的控股子公司大族数控(下称公司)创业板IPO注册获批,并于2月28日正式上市。公司拟募集资金1

原标题:借钱给母公司分红、买地:“降价换市场”的大族数控摔破了头,只为给大族激光输血?


作者 | 小羽儿

编辑 | 小白


1月28日,“激光茅”大族激光的控股子公司大族数控(下称公司)创业板IPO注册获批,并于2月28日正式上市。


公司拟募集资金17.1亿,实际募集资金32.2亿,超募88%,上市市值最高达322亿。截止3月4日收盘,大族数控市值279亿,在利润仅占母公司大族激光28%左右的情况下,市值却达到其目前市值500亿的56%左右,在资本市场实现了翻倍效应。


(来源:招股书,下同)


上市前借钱分红,从母公司买地


截至2021年9月30日,大族激光直接持有大族数控94.145%的股份,高云峰通过直接或间接的方式合计持有大族激光24.2%的股份,是大族激光和大族数控的实控人。


2020年以来,高云峰及其控股的大族控股持有的大族激光股票质押比例一直较高,均值在75%以上,资金链很紧张的样子。


这时,作为控股子公司的大族数控就发挥了很大作用,2019年和2021年,大族数控分别现金分红1.5亿,合计3亿,当然基本都是分给了大族激光。


而且,大族数控IPO的两个募投项目的建设用地是2021年3月从大族激光子公司处买的,地处深圳宝安,交易作价4.31亿,账面值0.22亿,增值率为18倍!深圳土地寸土寸金果然名不虚传!


截至2021年三季度,大族数控账上短期借款为5.12亿,较2020年末的0.26亿新增4.86亿,也就是说大族数控向大族激光分红和买地的钱都是借的。


市场也很买账,大族数控又超募了大笔资金,归还借款自是不用愁。大族数控此次上市相当于给母公司和实控人也缓解了不少资金压力。一举两得,实在是妙。


钻孔设备领先市场,业绩快速增长


大族激光主营业务为PCB专用设备,产品主要覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB关键工序,是全球PCB专用设备企业中产品线最广泛的企业之一,能够为客户提供一站式工序解决方案。


招股书显示,大族数控的title非常牛,公司连续十二年位列CPCA发布的中国电子电路行业百强排行榜(专用仪器和设备类)第一名,子公司麦逊电子连续七年位列第四名。


公司客户更是涵盖了2019年NTI全球百强PCB企业榜单中的89家及CPCA2019中国综合PCB百强排行榜中的95家企业。


目前,公司主要产品的性能参数已达到行业行业领先水平,特别是机械钻孔机和测试机已基本实现对进口产品的国产替代。


2018年、2019年、2020年和2021年上半年(下称报告期),公司分别实现营收17.2亿、13.2亿、22.1亿和19.0亿,最近三年CAGR为13%。


其中2019年较2018年下滑23%,公司解释是由于2018年获得嘉联益2.8亿的偶发性订单,以及2019年全球PCB需求下降导致。


但2020年至今,受5G通信网络升级以及大数据的发展,PCB行业的需求快速增长,下游PCB制造商资本性开支增加,公司产品销量快速上升,营收也大幅增长。


同时,2020年公司净利润也同比增长34%,达到3.0亿。公司预测,2021年全年将实现营收40亿左右,净利润7亿左右,分别同比增长80%和130%,维持快速增长。


分业务来看,钻孔类设备占公司的营收比例最大,且逐年上升,2021年上半年达到77%。


而且,钻孔类设备也较其他设备有着较强的竞争力。


2019年,公司钻孔类设备单位成本较2018年同比增长2%,在产品直接材料成本占营业成本比例达90%以上的情况下,公司钻孔类设备销售均价同比增长6%,使毛利率上升2.8%个百分点。


2020年和2021年上半年,公司的钻孔类设备毛利率也一直维持稳定,在30%左右。


而检测类设备和成型类设备,面对市场竞争加剧时,则需要降价让利,如检测类设备2019年毛利率较2018年同比下降4个百分点。


可见,目前公司的王牌产品还是钻孔设备,钻孔设备对公司毛利的贡献也是最大的,因此,公司的毛利率也非常稳定,一直保持在33%左右。


与同行业公司的40%以上毛利率平均值相比,公司的毛利率较低。公司解释是,一方面是由于产品种类有所不同,另一方面是由于公司钻孔类设备处于行业先进水平,为加速对进口设备的国产替代,维持了较高的性价比所致。


按这个理解就是说,公司目前的产品不仅质优,而且价廉,销售策略为“降价求市场”,以提升公司的市场份额。


未来公司能否继续维持产品的先进性,主要看其研发投入状况。


报告期内,公司的研发费用率保持在6%-8%间,低于同行业可比公司均值,公司称主要是由于其PCB专用设备研发体系的规模优势,可用于不同设备的研发,避免了重复研发,从而降低了成本。


从绝对额来看,2020年起大族数控的研发费用超过正业科技(300410.SZ)成为同行业第一,与其他几家公司已拉开明显差距。


截至2021年6月30日,公司已取得165项发明专利及150项软件著作权,在同行业可比公司中处于领先地位。


目前,在公司产品竞争力较强、下游需求增长的情况下,公司此次IPO募投项目扩张产能,预计年产值约20亿。


但卖铲子公司的业绩来源为下游PCB制造厂商的资本性支出增量,未来公司业绩能否维持快速增长,产能能否消化也取决于下游需求能否持续火热。


激进销售的困境


业绩快速增长的同时,公司也面临着一定的问题。


公司流动资产中,占比最大的为应收款项和存货,合计占比在80%左右。


其中应收款项占比在50%左右,占用了较多的营运资金,不过应收账款账龄主要在1年以内,质量良好。


2020年起,PCB专用设备的订单增加,公司加大备货,存货金额大幅增加。


2020年末达到8亿左右,是2019年末的3倍左右,2021年上半年末,存货金额较2020年末又增加了55%,足见公司的销售势头很好。


但同时,公司的存货周转率却从2018年的4.28次大幅降至2021年上半年的1.2次,也说明公司备货非常激进。


销售和备货都相对激进,也印证了公司目前“降价求市场”的策略。


由于存货和应收项目的大幅增加,2020年和2021年上半年公司经营性现金流量净额由正转负,分别为-0.51亿和-2.19亿,与净利润的差距也逐渐拉大,净现比分别仅为-0.17和-0.54。


也就是说,公司业绩快速增长的后遗症较为明显,导致了营运能力的下滑,和现金流状况的恶化。


大族数控产品有一定竞争力,特别是PCB钻孔设备,而且产品线较全,能够为客户提供一站式工序解决方案。公司目前采用“降价求市场”的扩张策略,销售和备货都较激进,给公司现金流形成较大压力。


但就在这时候,公司还不忘接济母公司大族激光,经营缺钱了就搞短期借款,熬到上市了就算成功了。


好日子确实来了,此次IPO超募88%,募集资金32.2亿。


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